АКРА подтвердило кредитный рейтинг АО «Группа компаний «МЕДСИ» на уровне AA-(RU), изменив прогноз на «Позитивный», и его облигаций – на уровне AA-(RU)

Кредитный рейтинг АО «Группа компаний «Медси» по-прежнему базируется на очень высокой оценке операционного риск-профиля, которая, в свою очередь, определяется сильной рыночной позицией, низкой цикличностью спроса и значительной диверсификацией предоставляемых услуг. Финансовый риск-профиль остается умеренно высоким и характеризуется низкой долговой нагрузкой, высокой рентабельностью, а также сильной ликвидностью. Сдерживающее влияние на уровень рейтинга оказывают средний размер бизнеса и слабая рентабельность по свободному денежному потоку (FCF).

Агентство ожидает последующее улучшение финансового риск-профиля за счет дальнейшего снижения долговой нагрузки и повышения показателей покрытия процентных платежей. Это послужило поводом для изменения прогноза по кредитному рейтингу Компании со «Стабильного» на «Позитивный».

Медси – ведущая федеральная сеть частных клиник России, оказывающая услуги по всем ключевым направлениям медицины. Медицинские учреждения представлены в Москве, Московской области и в других регионах России. По состоянию на 30.06.2025 Компания включала 136 активов общей площадью более 317 тыс. кв. м. В Компании работают более 6 тыс. врачей.

Ключевые факторы оценки

Очень сильный операционный риск-профиль обусловлен сильной рыночной позицией Компании, очень высокими оценками ее бизнес-профиля и географии присутствия, а также высоким уровнем корпоративного управления. Медси является лидером на фрагментированном рынке коммерческих медицинских услуг России. Согласно данным BusinesStat, в 2024 году рыночная доля Компании составила 3,5%, а доля на ключевом и наиболее емком рынке Москвы и Московской области выросла за год до 9%.

АКРА отмечает, что отрасль платных медицинских услуг в стране отличается низкой цикличностью, но имеет долгосрочную тенденцию роста спроса в связи с относительно малой долей затрат на здравоохранение в России по сравнению с развитыми рынками, увеличением продолжительности жизни населения, а также более высокими темпами инвестиций в сферу частной медицины по сравнению с государственной системой здравоохранения. По мнению Агентства, для бизнеса Компании характерна очень высокая диверсификация как по направлениям медицинских услуг, так и по каналам продаж. Медси является сильным узнаваемым брендом с продолжительной историей, а политика продвижения Компании доказала высокую эффективность.

В Медси существуют ключевые органы управления, а также политики и формализованные процедуры принятия управленческих решений. Агентство очень высоко оценивает стратегию развития Компании, успешность которой подтверждается исторически. Стратегия Медси учитывает основные макроэкономические и отраслевые тренды, систематически обновляется и, по мнению АКРА, позволит Компании усиливать рыночные позиции в долгосрочной перспективе. Управление рисками оценивается Агентством на высоком уровне. Структура управления Компании, как полагает АКРА, соответствует лучшим мировым практикам. Структура группы оценена как средняя: сложность структуры связана с особенностями бизнеса Компании и является экономически обоснованной. Финансовая прозрачность находится на высоком уровне, Медси готовит и публикует отчетность по МСФО на полугодовой основе.

Средний размер Компании при высокой рентабельности. Количество посещений за 2024 год составило около 15 млн., примерно три четверти из которых пришлись на Москву и Московскую область. Средний чек за прошедший год вырос на 10%. Общая выручка Компании за 2024 год возросла на 21%, до 50 млрд. руб., в основном благодаря увеличению загрузки, более оптимальному распределению посещений, росту эффективности текущих медицинских центров и развитию аптечного направления.

Показатель FFO до чистых процентных платежей и налогов в 2024 году вырос на 15%, до 8,3 млрд. руб., что соответствует средней оценке за размер бизнеса по методологии АКРА.

Агентство сохраняет высокую оценку операционной маржинальности Медси. Рентабельность по FFO до чистых процентных платежей и налогов за 2024 год составила 16,5%. АКРА ожидает сохранение рентабельности на том же уровне в 2025–2027 годах.

Низкая долговая нагрузка и высокий уровень покрытия процентных платежей. Задолженность Компании по кредитам и займам по состоянию на 31.12.2024 составляла 10,8 млрд. руб., что на 9% ниже, чем годом ранее. Долг Медси состоит преимущественно из облигационных выпусков 2023 года, что положительно сказывается на стоимости заемных средств. График погашения Компании в целом комфортный.

С учетом снижения финансовых обязательств, а также заметного увеличения показателя FFO до фиксированных платежей в 2024 году коэффициенты долговой нагрузки улучшились. Отношение скорректированного на аренду общего долга к FFO до фиксированных платежей за 2024 год снизилось до 2,3х, а отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей за прошлый год составило 1,3х.

Агентство ожидает, что в 2025–2027 годах средневзвешенное значение данных показателей может составить 2,0x и 1,0x соответственно.

Показатели покрытия в 2024 году остались высокими: отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам составило 6,9x, FFO до фиксированных платежей к фиксированным платежам – 3,4x.

Улучшение показателей долговой нагрузки и покрытия обусловило изменение прогноза по кредитному рейтингу Компании на «Позитивный».

Высокая оценка ликвидности при слабом денежном потоке. Медси обладает существенным запасом доступных и свободных к выборке кредитных лимитов у большого количества крупных банков-кредиторов при низкой долговой нагрузке. Слабая оценка денежного потока обусловлена значительными капитальными затратами, связанными с быстрым расширением бизнеса Компании.

Ключевые допущения

Ежегодный прирост выручки на 19% в 2025–2027 годах
Рентабельность по FFO до фиксированных платежей и налогов не ниже 20%
Дивидендные выплаты на уровне не более 50% от чистой прибыли за предыдущий год
Капитальные затраты и рост мощностей в 2025–2027 годах на уровне, соответствующем планам Компании

Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга

«Позитивный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности повышение рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.

К позитивному рейтинговому действию могут привести:

Снижение средневзвешенного отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей ниже 1,0х и снижение средневзвешенного отношения скорректированного на аренду общего долга к FFO до фиксированных платежей ниже 2,0х при одновременном росте средневзвешенного отношения FFO до фиксированных платежей к фиксированным платежам выше 5,0х
Рост средневзвешенной рентабельности по FCF выше 5% при одновременном росте средневзвешенной рентабельности по FFO до чистых процентных платежей и налогов выше 25%

К негативному рейтинговому действию могут привести:

Снижение средневзвешенного отношения FFO до фиксированных платежей к фиксированным платежам ниже 2,5х
Увеличение средневзвешенного отношения скорректированного на аренду общего долга к FFO до фиксированных платежей выше 4,0х

Компоненты рейтинга

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): aa-.

Поддержка: отсутствует.

Рейтинги выпусков

Облигации АО «Группа компаний «Медси», серия 001P–01 (RU000A105YA3), срок погашения – 25.02.2038, объем эмиссии – 3 млрд. руб., – АA–(RU).

Облигации АО «Группа компаний «Медси», серия 001P–02 (RU000A105YB1), срок погашения – 25.02.2038, объем эмиссии – 3 млрд. руб., – АA–(RU).

Облигации АО «Группа компаний «Медси», серия 001P–03 (RU000A106K27), срок погашения – 28.06.2038, объем эмиссии – 3 млрд. руб., – АA–(RU).

Обоснование кредитного рейтинга. Эмиссии являются старшим необеспеченным долгом АО «Группа компаний «Медси». По причине отсутствия структурной и контрактной субординации выпусков АКРА оценивает эти облигации как равные по очередности исполнения другим существующим и будущим необеспеченным и несубординированным обязательствам Компании. В соответствии с методологией АКРА применяется упрощенный подход, согласно которому кредитный рейтинг эмиссий приравнивается к кредитному рейтингу Компании – AA–(RU).

Регуляторное раскрытие

Кредитные рейтинги АО «Группа компаний «Медси» и выпускам облигаций АО «Группа компаний «Медси» (RU000A105YA3, RU000A105YB1, RU000A106K27) были присвоены по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации и Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности. При присвоении кредитного рейтинга указанным облигационным выпускам также использовалась Методология присвоения кредитных рейтингов финансовым инструментам по национальной шкале для Российской Федерации.

Впервые кредитный рейтинг АО «Группа компаний «Медси» был опубликован АКРА 15.08.2024, кредитный рейтинг выпусков облигаций АО «Группа компаний «Медси» (RU000A105YA3, RU000A105YB1, RU000A106K27) – 20.08.2024. Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу АО «Группа компаний «Медси», а также кредитного рейтинга облигационных выпусков АО «Группа компаний «Медси» (RU000A105YA3, RU000A105YB1, RU000A106K27) ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.

Кредитные рейтинги были присвоены на основании данных, предоставленных АО «Группа компаний «Медси», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитные рейтинги являются запрошенными, АО «Группа компаний «Медси» принимало участие в процессе присвоения кредитных рейтингов.

При присвоении кредитных рейтингов использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.

АКРА не оказывало АО «Группа компаний «Медси» дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитных рейтингов выявлены не были.