АКРА повысило кредитный рейтинг АО «Группа компаний «МЕДСИ» до уровня АА(ru), изменив прогноз на «стабильный», и его облигаций – до уровня AA(ru)

ГК «МЕДСИ» – ведущая федеральная сеть частных клиник России, оказывающая услуги по всем ключевым направлениям медицины. Медицинские учреждения представлены в Москве, Московской области и в других регионах России. На начало 2026 года в сеть ГК «МЕДСИ» входило 138 активов общей площадью более 330 тыс. кв. м. В Компании работают свыше 10 тыс. сотрудников.

Ключевые факторы оценки

Сильный операционный профиль обусловлен тем, что ГК «МЕДСИ» занимает первое место в фрагментированном сегменте коммерческой медицины. Наиболее прочные позиции Компания имеет на ключевом для себя рынке Москвы; при этом 74 клиники (около половины сети) рассредоточены за пределами столицы. По мнению Агентства, для бизнеса Компании характерна очень высокая диверсификация как по направлениям медицинских услуг, так и по каналам продаж. Компания имеет сильный узнаваемый бренд с продолжительной историей, а политика продвижения доказала высокую эффективность. АКРА отмечает, что отрасль платных медицинских услуг в стране отличается низкой цикличностью, но имеет долгосрочную тенденцию роста спроса в связи с увеличением продолжительности жизни населения, а также с более высокими темпами инвестиций в сферу частной медицины по сравнению с государственной системой здравоохранения.

Агентство высоко оценивает стратегию Компании, успешность которой подтверждается исторически. Основной вектор развития сосредоточен на дальнейшем расширении сети. В ГК «МЕДСИ» есть ключевые органы управления, а также политики и формализованные процедуры принятия управленческих решений. Управление рисками оценивается АКРА на высоком уровне. Структура группы в некоторой степени усложнена, что связано с особенностями бизнеса Компании и является экономически обоснованным. Агентство положительно оценивает уровень финансовой прозрачности ГК «МЕДСИ». Компания публикует в открытом доступе консолидированную отчетность по МСФО на полугодовой основе.

Средний размер при высокой рентабельности. Общая выручка Компании за 2025 год выросла на 21,8% и составила 61,4 млрд руб. на фоне роста количества посещений на 9% год к году (примерно до 16,6 млн) и увеличения среднего чека на 12%.

FFO до чистых процентных платежей и налогов в 2025-м был равен 8,8 млрд руб., что соответствует средней оценке размера бизнеса по методологии АКРА.

Агентство по-прежнему высоко оценивает операционную маржинальность Компании. По результатам 2025 года рентабельность по FFO до чистых процентных платежей и налогов составила 14,3%. АКРА ожидает определенное улучшение рентабельности в 2026–2028 годах.

Низкая долговая нагрузка и высокий уровень покрытия процентных платежей. Задолженность Компании по кредитам и займам остается стабильной: на 30.06.2026 она была на уровне 10,9 млрд руб. Долг преимущественно состоит из облигационных выпусков; график погашения в целом комфортный. Согласно расчетам АКРА, средневзвешенное за 2023–2028 годы отношение общего долга (без учета аренды) к FFO до чистых процентных платежей составляет 1,0х, а отношение скорректированного на аренду общего долга к FFO до фиксированных платежей за этот же период равно 1,9х.

Средневзвешенные за 2023–2028 годы показатели покрытия высокие: отношение FFO до чистых процентных платежей после уплаты аренды к процентным платежам за вычетом аренды – 9,5x; отношение FFO до фиксированных платежей к фиксированным платежам – 3,8x.

Высокая оценка ликвидности при среднем денежном потоке. При низкой кредитной нагрузке ГК «МЕДСИ» обладает существенным запасом доступных к выборке кредитных лимитов, предоставленных большим числом крупных банков-кредиторов. АКРА отмечает растущий объем остатков на депозитах и расчетных счетах, высокую диверсификацию долговых инструментов и потенциальную возможность привлечения финансирования от новых акционеров. Средняя оценка денежного потока объясняется значительными поступлениями от операционной деятельности, наличием дивидендных выплат и существенными капитальными затратами, связанными с быстрым расширением бизнеса.

Ключевые допущения

• ежегодный прирост выручки на 17% в 2026–2028 годах;
• рентабельность по FFO до фиксированных платежей и налогов не ниже 23%;
• дивидендные выплаты в размере не более 50% от чистой прибыли за предыдущий год;
• капитальные затраты и рост мощностей в 2026–2028 годах на уровне, соответствующем планам Компании.

Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга

«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.

К позитивному рейтинговому действию могут привести:

• снижение средневзвешенного отношения скорректированного на аренду общего долга к FFO до фиксированных платежей ниже 1,0х наряду с увеличением отношения FFO до фиксированных платежей к фиксированным платежам выше 5х;
• рост средневзвешенной рентабельности по FCF выше 5% наряду с увеличением средневзвешенной рентабельности по FFO до чистых процентных платежей и налогов до уровня выше 25%.

К негативному рейтинговому действию могут привести:

• снижение средневзвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей после уплаты аренды к процентным платежам за вычетом аренды ниже 8,0х;
• рост средневзвешенного отношения общего долга (без учета аренды) к FFO до чистых процентных платежей выше 2,0х;
• ослабление рыночной позиции Компании на фоне более заметной экспансии конкурентов, в том числе за счет проводимых ими сделок M&A;
• регуляторные изменения, способные оказать существенное негативное влияние на показатели Компании.

Компоненты рейтинга

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): aa.

Рейтинги выпусков

Облигации АО «Группа компаний «МЕДСИ», серия 001P-02 (RU000A105YB1), срок погашения – 25.02.2038, объем эмиссии – 3 млрд руб., – АA(RU).

Облигации АО «Группа компаний «МЕДСИ», серия 001P-03 (RU000A106K27), срок погашения – 28.06.2038, объем эмиссии – 3 млрд руб., – АA(RU).

Облигации АО «Группа компаний «МЕДСИ», серия 001P-04 (RU000A10EG28), срок погашения – 18.02.2029, объем эмиссии – 5,5 млрд руб., – АA(RU).

Обоснование кредитного рейтинга. Эмиссии являются старшим необеспеченным долгом ГК «МЕДСИ». По причине отсутствия структурной и контрактной субординации выпусков АКРА оценивает эти облигации как равные по очередности исполнения другим существующим и будущим необеспеченным и несубординированным обязательствам Компании. В соответствии с методологией АКРА применяется упрощенный подход, согласно которому кредитные рейтинги эмиссий приравниваются к кредитному рейтингу Компании – AA(RU).

Регуляторное раскрытие